「價值之父」葛拉漢對指數化的感想。(五)

華倫·巴菲特(Warren Buffett)

　　上一篇文章已經是這系列文章的完結篇了。

　　但為什麼還要有這一篇呢？主要是約翰·柏格(John Bogle)先生認為讀者或是投資人不應該對柏格的言聽計從，要再多多聽取一些人的意見才行；柏格認為班傑明·葛拉漢(Benjamin Graham)先生在最終版《智慧型投資人》和1976年的訪談已經夠清楚了，夠讓社會大眾知道葛拉漢先生是認可低成本全市場指數基金的。

　　於是柏格先生搬出葛拉漢的得意門生，讓「股神」華倫·巴菲特(Warren Buffett)先生登場亮相。而巴菲特在1993年毫不含糊地認可了指數基金，到了2006年巴菲特更進一步，不單重申自己對於指數基金的支持，更私底下對我(柏格)保證：「就在數十年年前，我的恩師葛拉漢先生就是指數基金的擁護者。」

　　巴菲特說：「對絕大多數投資人來說，低成本指數基金是最明智的股票投資。我的恩師葛拉漢先生多年前就已經身體力行，這就是我所看見的，已經足夠讓我確定指數化基金的真理。」。

　　約翰·柏格(John Bogle)在文章結尾，唯一能想到的補充是，用阿甘(Forrest Gump)的話：「這些便是我要說的全部。」

阿甘(Forrest Gump)

　　後記：

　　巴菲特在2006年對柏格再度重申認可指數化基金後兩年，也就是2008年就與美國門徒避險基金總裁塞德斯公開對賭。(對賭時間：2008年1月1日-2017年12月31日)；巴菲特認為一檔低費用成本的標普500(S&P 500)指數基金，10年的漲幅能勝過任何一檔由專家操作的避險基金。主張的原因：那些避險基金因為高成本費用會吞噬報酬，最終低費用的指數型基金就像寓言「龜兔賽跑」中的烏龜一樣，會勝出。

　　我們大家也都知道，在去年(2015年二月)，塞德斯先生已經提前認輸了。

　　為什麼會這樣呢？

　　這場賭局已經進入了第7年，巴菲特旗下的波克夏海薩威（Berkshire Hathaway），選擇投資的1檔保守型標普500指數型基金，7年來投資報酬率竟高達63.5％；而賽德斯團隊操作的五檔避險基金，只有19.6%報酬，這迫使塞德斯也不得不認輸。

　　巴菲特曾把這場賭局比喻成「龜兔賽跑」，他自己是那隻烏龜。他認為，避險基金高昂的管理及績效費用，抵消了他們一些高報酬率的投資；若不計這些費用，塞德斯的報酬率有44％。簡單說，光這些成本就高達24.4%(44%-19.6%)迫使塞德斯不得不認輸。先別說積極操作，績效已經不如標普500ETF追蹤的大盤，光這些成本費用，就壓得透不過氣。

　　今年2016年在波克夏股東大會中，巴菲特仍然持續計算這場賭局(縱然對方早已認輸)，2015年底標普500指數基金報酬來到65.7%，而早已放棄的賽德斯基金則是21.9%。諷刺的是賽德斯放棄後的基金，績效反而因為沒有積極操作而上升了。

　　這系列文章，竹軒整理的心得是：

1. 絕大多數人應該滿足於市場的報酬，而非要去挑戰市場(因為很少人會把個股當一家公司經營看待)。
2. 獲取市場的報酬，好的指數型基金可以給你這個保證。
3. 大多數共同基金業者要賺你的佣金，而非替你創造報酬。
4. 第四運動定律：越少動作，報酬越高。
5. 長期股市報酬=股息＋利息＋價值成長(資本利得)。
6. 沒有一個專家可以打敗場市場的，因為他們就等於市場。
7. 投資成功的條件，不一定要包含知識、經驗、膽量和判斷，只要跟隨市場就行。
8. 現今要找到價值被低估的證券非常的困難，沒必要提高成本去尋找。

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