十年龜兔賽跑，「股神」巴菲特也輸了。

　　眾所皆知，2008年時「股神」華倫．巴菲特（Warren Buffett）與美國門徒（Protege Partners）避險基金總裁泰德．塞德斯（Ted Seides）對賭。一場從2008年-2017年的龜兔賽跑就此開始。



　　華倫．巴菲特（Warren Buffett）主張這十年期間標普500ETF漲幅將勝過一群組合避險基金，當然績效必須扣除手續費、成本與支出後的淨利論。簡單的說巴菲特認為任何一檔主動型基金在長時間比賽中是不可能會贏市場的。

泰德．塞德斯（Ted Seides）

　　美國門徒避險基金總裁泰德．塞德斯（Ted Seides）持相反的意見，他認為主動型基金因為有專業的專家才操作，可以有效避開風險，並且擁有同時做多和做空的彈性。目的並不是打敗大盤，而是設法創造長期正報酬。一流避險基金經理人的績效會超越大盤，既使扣除所有費用仍會是正報酬，同時也承擔低風險。簡單說：優秀的經理人會不斷的打敗大盤，並且擁有可觀的報酬率。

　　這場投資比賽，爭執點顯然在「成本」。

約翰．柏格（John Bogle）

　　關於成本這點，主張「少一分成本，就是多一分報酬」的「聖傑克」約翰．柏格（John Bogle）顯得相當激動，他在《夠了》這本書提到：願意拿身家所有財產來賭，賭追隨市場的指數型基金一定會勝利。

　　巴菲特在《2005年致股東信函》裡一慣宣導他的主張，相信組合避險基金與對沖基金收取的管理費和獎金，使得投資人到手的盈餘少於大盤的指數型基金(ETF)。塞德斯則認為旗下的組合避險基金績效之佳，就算扣除所有費用後，淨報酬仍然會優於大盤。

　　這場巴非特自認為是烏龜，對方是兔子的比賽，到2011年時，塞德斯的避險基金績效還是優於巴菲特堅持的標普500ETF，哪怕當時雙方都是負報酬率。

　　但誰也沒有預料到，最後賽德斯在2015年2月就提前認輸。這場賭局在今年進入了第7年，巴菲特旗下的波克夏海薩威（Berkshire Hathaway），選擇投資的1檔保守型標普500指數型基金，7年來投資報酬率竟高達63.5％；而塞德斯所投資的5檔避險基金的基金，投資報酬率只有19.6％，也使得塞德斯也不得認輸。

　　巴菲特曾把這場賭局比喻成「龜兔賽跑」，他自己是那隻烏龜。他認為，避險基金高昂的管理及績效費用，抵消了他們一些高報酬率的投資；若不計這些費用，塞德斯的報酬率有44％。簡單說，光這些成本就高達24.4%(44%-19.6%)迫使塞德斯不得不認輸。先別說積極操作，績效已經不如標普500ETF追蹤的大盤，光這些成本費用，就壓得透不過氣。

　　但恐怕不僅僅只是因為高成本的關係，所以主動基金打不贏市場。而是長期而言，主動選股的投資人依舊無法打贏市場（雖然他們一直以打贏市場為目標）。我們倘若把主動投資人的代表「股神」華倫．巴菲特（Warren Buffett）的波克夏同時參與賽局，將讓你大吃一驚！

　　我們如果把波克夏也納入比較組合，會發現巴菲特不愧是股神，在9個年度裡整整有6次是贏過市場，僅只有3次是輸給市場的。並且若一同與泰德．塞德斯（Ted Seides）的五檔基金加入比較，也有5次勝出，僅有一次拿到最後一名（2009年）。所以2008年-2016年這期間擁有波克夏是最佳的選擇嗎？

　　恐怕不如你所願！正如《舊約傳道書》(Ecelesiastes)所言：「快跑的未必能贏；力戰的未必得勝；智慧的未必取得糧食；明智的未必得資財；靈巧的未必得喜悅。」

　　如果在2008年投資一元(如上圖)，那麼九年會產生什麼樣變化呢？七檔標的裡，可以拿到五次第一名的波克夏，是不是輕鬆的拿到第一名呢？答案出乎意料的，它也被市場擊敗了。九年下來，波克夏從1元變到1.72元，但同時S&P500指數（美國大盤）卻是變成1.86元，股神先生也不敵市場，敗退下來。

　　如上圖，2008-2016年的整體收益率（報酬率），美國市場帶來了85.74%報酬，是領先於波克夏72.23%報酬的。看到這樣的結果，是不是有點讓你嚇到了？

　　許多專家達人都會告訴你追隨市場，採取被動投資是懶惰的人、是適合才剛開始學習投資的理財新人，真的是這樣嗎？他們都沒告訴你，長期打敗市場是多麼一件困難的事。就連「股神」巴菲特也承認自己無法長期擊敗市場，所以我們看到他的遺囑這樣寫道：「我死後，妳們（妻子與子女）都去買S&P500指數型基金。」

　　長期而言，是沒有人可以贏市場的。閃電打下來時，你必須要在場。要獲取市場這份優渥的報酬，就是要永遠待著市場裡，然後什麼事也不用做。因為市場上的機會是給在場的人，而不是給聰明或是機靈的人。

若覺得文章不錯，歡迎打賞，謝謝。

打賞竹軒台灣智付通QRCODE

打賞竹軒網址(臺灣智付通)