元大高股息ETF(0056)的秘密。

　　如果你問：「竹軒你會推薦元大高股息ETF(0056)嗎？」或是「適合長期持有0056嗎？」之類問題。竹軒一如之前所寫這篇文章《ETF簡介(六)：ETF種類。》所言：

　　除非別無選擇，要不然竹軒是會排除這類型ETF的。

　　開門見山，小弟先作出我的看法與結論。如果趕時間的朋友，可以關掉網頁離開了。當然先說明，這是竹軒我自己的見解看法，最後決定權還是在自己手上。

　　如上面連結文章所言，元大高股息ETF(請容許我以下文章簡稱0056)是策略型ETF，雖然還沒有完全偏向主動ETF型態，但也有主動的選股策略影子。

　　小弟會投資ETF，主要是要當被動型投資人，也就是不追隨趨勢、不試圖擊敗市場，緊緊追隨市場報酬，無論賺或賠，顯然的0056已經背離這個主旨。看看名稱「高股息」三個字，某種意義上就是試圖要獲取高於市場的報酬（簡單說就是要擊敗臺灣50ETF）。

　　這是我們第一個要注意的，我們要明白這檔ETF追蹤的指數為何？總不能傻呼呼的什麼都不知道就把錢丟進去，買個手機都要比較老半天，這個怎麼可以不慎，對吧？

　　什麼是高股息指數呢？

　　從上面元大投信網站的0056基金公開說明書，我們可以看到這個指數的特徵，就是如黃色比所劃，恕小弟畫的很難看。你可以完全跳過難看的劃線，直接看小弟以下的歸納。

　　臺灣高股息指數歸納：

1. 現金股利殖利率加權，不包含股票股利。 
2. 候選名單為：臺灣50指數和臺灣中型100指數成份股，總共150家名單。 
3. 從第二點中的150家公司挑選預期未來一年較高殖利率的30家股票。 
4. 指數權重是以現金殖利率分配，並非市值。 

　　朋友們，你看到什麼呢？

1. 首先0056是採「現金股利殖利率加權」，從頭到尾沒有考慮過填息填權，因此只要殖利率高就能獲選，至於其它則不考量。 
2. 看到了嗎？預期未來較高殖利率，本身就是一個選股動作，是一個主動投資的行為。 
3. 他不管公司是否在衰退中，只看殖利率高低。 
4. 有看到恐怖的第四點嗎？權重單純看殖利率，不考慮公司規模大小。(這個等等我們請雪紅姐的宏達電登場就很清楚了。) 

　　這是我從公開說明書看到的重點與分析。

　　臺灣高股息指數是如何預測未來一年較高的殖利率呢？也就是說他是用什麼辦法從150家挑選30家未來會有較高殖利率的公司呢？

　　不知道！我們完全不知道是如何預測的。這種策略型ETF最大的特點就是選股方法與策略是不公開的。不像臺灣50ETF(0050)是公開說明採取臺灣市值前50大上市公司，這是完全不透明的。

　　為什麼不公開呢？因為這是業者認為可以打敗對應市場的秘方，是他的賺錢的方法，所以絕對不能公開的。有沒有很像那些銀行行員在推銷的主動基金一樣，口口聲聲說基金的經理人很專業很厲害，一定會幫你賺到錢。但你問到他們是用什麼方法呢？他們只會說兩個字：「秘密。」

　　要命的是0056的成份股權重分配，是來自於「殖利率高低」，而非「市值」。

　　這有什麼影響呢？基本上就是只要殖利率高，除了進入成份股中，還能獲得較高的權重。那怎樣才會殖利率高呢？

　　我們知道殖利率提高大概有兩個方法：

1. 配息增多：這是正向的，公司有賺錢，自然配的多。 
2. 股價降低：這是負向的，無論是環境出問題或市公司出問題。 

　　第一點是我們大家所樂見的，但這個機會不高。公司高層每天都在開會制訂方針，他們也未必知道未來是好是壞，並且許多好的穩定成長的公司，基本上殖利率都不怎麼高，基本上連入選成份股都有問題，如臺灣之光台積電(2330)。

　　因此，通常是以股價為判斷基準點。假設預期(僅僅只是假設)現金股利不變，那就是只要股價下跌，殖利率自然就會上升。這點大家應該不反對吧？

　　那什麼時候會股價下跌呢？外在環境、公司變壞等等各種因素，才有可能。無論是外在環境（例如遇到經濟風暴）或市公司營運變壞等等，對公司和投資人而言都不是什麼好的消息。對吧！

　　也許外在因素有可能是市場恐慌或是系統性風險，你可以當成「黑天鵝」，當作是好消息，但公司變壞則可不是讓人開心起來的事。這對0056有什麼影響呢？

　　當然有囉！從0056的選股策略裡，我們看不到他如何篩選成份股，只是單純的以「殖利率」來考量，至於公司是變好變壞，一律都被忽略。

　　等待已久的雪紅姐力捧的宏達電(2498)，登場，來賓掌聲鼓勵。

　　我們就用宏達電來介紹0056這檔的選股策略以及權重分配。先讓我們把時間快轉到2012年那個年代吧！

　　2012年宏達電(2498)現金股利高達40元，並且在150家後選名單內(臺灣50成份股)。當然不是說40元現金股息就會入選，主要是看殖利率。

　　我們把2012年宏達電(2498)股價拉出來看，最高股價時也有5.95%殖利率，最低則高達21%殖利率，就算用年均也有10.5%殖利率。這什麼意思？也就是以0056的選股策略，宏達電(2498)一定會獲選為成分股。

事實上2013年第一記馬上就入選高股息，但2013年股息僅2元。

宏達電(2498)是因為公司賺得多所以股息高而獲選嗎？應該不是！是因為景氣循環大環境影響嗎？好像不也是。那，是什麼原因才有如此高殖利率呢？我想大家都知道，整個公司營運走壞，而且一蹶不振(目前為止)。

　　獲選就獲選，權重不高也沒差，或許你會這樣想。壞就壞在，0056的權重是用股息殖利率來分配。

　　相信我！竹軒知道，上面這種計算公式你就算懂也不想看，我也是。因此，我用一個簡單的例子讓大家知道。

　　假設：A公司預期殖利率是4%，B公司預期殖利率是2%。那權重呢？

　　答案：A公司在成份指數中所佔的權重是B公司的兩倍(4%/2%)。

　　對，就是這樣。

　　0056完全沒有考慮到公司規模大小（市值）與好壞，就以「殖利率」決一勝負。回到宏達電(2498)，如果萬一在調整成份股時，殖利率剛好是21%遙遙領先其它29家成分股呢？可不可怕；台積電(2330)在臺灣50指數成份股權重幾乎達30%，已經一堆投資人批評與擔憂。那衰退中的宏達電(2498)也在0056佔權重30%，你能接受嗎？

　　我想聰明的你，心中已經有答案了。

　　我們再來看看0056的配息狀況，2008年是成立未滿一年，因此無法配息，這是法令規定，我們可以裡解。那2010年為什麼沒配息呢？因為資本損失無法配息。

　　

　　

　　啥！資本損失？啥是資本損失。最白的說，就是整體沒賺錢，沒獲得資本利得，無法配息；用個比較不正確的說法就是，成份股殖利率很高沒錯，卻沒有填息，甚致股價還下滑。

　　所以不是高股息，就代表100%獲利。也不是只要殖利率就好。

　　報酬（或是說你想要的現金流）=配息+利息+資本利得。

　　這才是正確的觀念。

　　報酬(現金流)=配息，誤把殖利率當高報酬率。→這是錯的觀念。

　　也許你會問，國外也有高股息ETF阿！他們也有這種缺點嗎？事實上這種策略型ETF，竹軒都不愛。真要說，國外的高股息ETF幾乎是0056的改良版，例如不採殖利率高低分配權重，改成市值大小來分配，或是以預期股息成長率之類等等。

　　最後我們們看到2016年12月9日的高股息成份股(如上圖)，恕我沒有按照權重來排列(太懶了)。但我們可以看到，這是0056挑選的成份股，這是0056預期會獲取高殖利率的公司，真的會如此嗎？我打上問號。（2017年7月31日補充：結果潤泰雙兄弟沒配現金股息，馬上被剃除。證明這套選股辦法並無法保證一定挑得到高股息成份股。）

　　如果你是個保守的投資人，你會投資興富發(2542)、瑞儀(6176)之類嗎？或是會在你的投資組合裡，佔有這麼高的配置比嗎？這值得朋友們思考再三。

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