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2016年12月11日 星期日

元大高股息ETF(0056)的秘密。



  如果你問:「竹軒你會推薦元大高股息ETF(0056)嗎?」或是「適合長期持有0056嗎?」之類問題。竹軒一如之前所寫這篇文章《ETF簡介(六):ETF種類。》所言:

  除非別無選擇,要不然竹軒是會排除這類型ETF的。

  開門見山,小弟先作出我的看法與結論。如果趕時間的朋友,可以關掉網頁離開了。當然先說明,這是竹軒我自己的見解看法,最後決定權還是在自己手上。

  如上面連結文章所言,元大高股息ETF(請容許我以下文章簡稱0056)是策略型ETF,雖然還沒有完全偏向主動ETF型態,但也有主動的選股策略影子。

  小弟會投資ETF,主要是要當被動型投資人,也就是不追隨趨勢、不試圖擊敗市場,緊緊追隨市場報酬,無論賺或賠,顯然的0056已經背離這個主旨。看看名稱「高股息」三個字,某種意義上就是試圖要獲取高於市場的報酬(簡單說就是要擊敗臺灣50ETF)。



  這是我們第一個要注意的,我們要明白這檔ETF追蹤的指數為何?總不能傻呼呼的什麼都不知道就把錢丟進去,買個手機都要比較老半天,這個怎麼可以不慎,對吧?

  什麼是高股息指數呢?



  從上面元大投信網站的0056基金公開說明書,我們可以看到這個指數的特徵,就是如黃色比所劃,恕小弟畫的很難看。你可以完全跳過難看的劃線,直接看小弟以下的歸納。

  臺灣高股息指數歸納:

  1. 現金股利殖利率加權,不包含股票股利。 
  2. 候選名單為:臺灣50指數和臺灣中型100指數成份股,總共150家名單。 
  3. 從第二點中的150家公司挑選預期未來一年較高殖利率的30家股票。 
  4. 指數權重是以現金殖利率分配,並非市值。 

  朋友們,你看到什麼呢?

  1. 先0056是採「現金股利殖利率加權」,從頭到尾沒有考慮過填息填權,因此只要殖利率高就能獲選,至於其它則不考量。 
  2. 看到了嗎?預期未來較高殖利率,本身就是一個選股動作,是一個主動投資的行為。 
  3. 他不管公司是否在衰退中,只看殖利率高低。 
  4. 有看到恐怖的第四點嗎?權重單純看殖利率,不考慮公司規模大小。(這個等等我們請雪紅姐的宏達電登場就很清楚了。) 


  這是我從公開說明書看到的重點與分析。

  臺灣高股息指數是如何預測未來一年較高的殖利率呢?也就是說他是用什麼辦法從150家挑選30家未來會有較高殖利率的公司呢?

  不知道!我們完全不知道是如何預測的。這種策略型ETF最大的特點就是選股方法與策略是不公開的。不像臺灣50ETF(0050)是公開說明採取臺灣市值前50大上市公司,這是完全不透明的。

  為什麼不公開呢?因為這是業者認為可以打敗對應市場的秘方,是他的賺錢的方法,所以絕對不能公開的。有沒有很像那些銀行行員在推銷的主動基金一樣,口口聲聲說基金的經理人很專業很厲害,一定會幫你賺到錢。但你問到他們是用什麼方法呢?他們只會說兩個字:「秘密。」


  要命的是0056的成份股權重分配,是來自於「殖利率高低」,而非「市值」。

  這有什麼影響呢?基本上就是只要殖利率高,除了進入成份股中,還能獲得較高的權重。那怎樣才會殖利率高呢?

  我們知道殖利率提高大概有兩個方法:

  1. 配息增多:這是正向的,公司有賺錢,自然配的多。 
  2. 股價降低:這是負向的,無論是環境出問題或市公司出問題。 

  第一點是我們大家所樂見的,但這個機會不高。公司高層每天都在開會制訂方針,他們也未必知道未來是好是壞,並且許多好的穩定成長的公司,基本上殖利率都不怎麼高,基本上連入選成份股都有問題,如臺灣之光台積電(2330)。

  因此,通常是以股價為判斷基準點。假設預期(僅僅只是假設)現金股利不變,那就是只要股價下跌,殖利率自然就會上升。這點大家應該不反對吧?

  那什麼時候會股價下跌呢?外在環境、公司變壞等等各種因素,才有可能。無論是外在環境(例如遇到經濟風暴)或市公司營運變壞等等,對公司和投資人而言都不是什麼好的消息。對吧!

  也許外在因素有可能是市場恐慌或是系統性風險,你可以當成「黑天鵝」,當作是好消息,但公司變壞則可不是讓人開心起來的事。這對0056有什麼影響呢?

  當然有囉!從0056的選股策略裡,我們看不到他如何篩選成份股,只是單純的以「殖利率」來考量,至於公司是變好變壞,一律都被忽略。

  等待已久的雪紅姐力捧的宏達電(2498),登場,來賓掌聲鼓勵。




  我們就用宏達電來介紹0056這檔的選股策略以及權重分配。先讓我們把時間快轉到2012年那個年代吧!

  2012年宏達電(2498)現金股利高達40元,並且在150家後選名單內(臺灣50成份股)。當然不是說40元現金股息就會入選,主要是看殖利率。

  我們把2012年宏達電(2498)股價拉出來看,最高股價時也有5.95%殖利率,最低則高達21%殖利率,就算用年均也有10.5%殖利率。這什麼意思?也就是以0056的選股策略,宏達電(2498)一定會獲選為成分股。


事實上2013年第一記馬上就入選高股息,但2013年股息僅2元。
宏達電(2498)是因為公司賺得多所以股息高而獲選嗎?應該不是!是因為景氣循環大環境影響嗎?好像不也是。那,是什麼原因才有如此高殖利率呢?我想大家都知道,整個公司營運走壞,而且一蹶不振(目前為止)。

  獲選就獲選,權重不高也沒差,或許你會這樣想。壞就壞在,0056的權重是用股息殖利率來分配。


  相信我!竹軒知道,上面這種計算公式你就算懂也不想看,我也是。因此,我用一個簡單的例子讓大家知道。

  假設:A公司預期殖利率是4%,B公司預期殖利率是2%。那權重呢?
  答案:A公司在成份指數中所佔的權重是B公司的兩倍(4%/2%)。
  對,就是這樣。

  0056完全沒有考慮到公司規模大小(市值)與好壞,就以「殖利率」決一勝負。回到宏達電(2498),如果萬一在調整成份股時,殖利率剛好是21%遙遙領先其它29家成分股呢?可不可怕;台積電(2330)在臺灣50指數成份股權重幾乎達30%,已經一堆投資人批評與擔憂。那衰退中的宏達電(2498)也在0056佔權重30%,你能接受嗎?

  我想聰明的你,心中已經有答案了。

  我們再來看看0056的配息狀況,2008年是成立未滿一年,因此無法配息,這是法令規定,我們可以裡解。那2010年為什麼沒配息呢?因為資本損失無法配息。


  
  

  啥!資本損失?啥是資本損失。最白的說,就是整體沒賺錢,沒獲得資本利得,無法配息;用個比較不正確的說法就是,成份股殖利率很高沒錯,卻沒有填息,甚致股價還下滑。

  所以不是高股息,就代表100%獲利。也不是只要殖利率就好。

  報酬(或是說你想要的現金流)=配息+利息+資本利得。

  這才是正確的觀念。

  報酬(現金流)=配息,誤把殖利率當高報酬率。→這是錯的觀念。

  也許你會問,國外也有高股息ETF阿!他們也有這種缺點嗎?事實上這種策略型ETF,竹軒都不愛。真要說,國外的高股息ETF幾乎是0056的改良版,例如不採殖利率高低分配權重,改成市值大小來分配,或是以預期股息成長率之類等等。



  最後我們們看到2016年12月9日的高股息成份股(如上圖),恕我沒有按照權重來排列(太懶了)。但我們可以看到,這是0056挑選的成份股,這是0056預期會獲取高殖利率的公司,真的會如此嗎?我打上問號。(2017年7月31日補充:結果潤泰雙兄弟沒配現金股息,馬上被剃除。證明這套選股辦法並無法保證一定挑得到高股息成份股。)

  如果你是個保守的投資人,你會投資興富發(2542)、瑞儀(6176)之類嗎?或是會在你的投資組合裡,佔有這麼高的配置比嗎?這值得朋友們思考再三。

  若覺得文章不錯,歡迎打賞。

(打賞竹軒台灣智付通QRCODE)




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