「價值之父」葛拉漢對指數化的感想。(四)

約翰·柏格(John Bogle) 

　　班傑明·葛拉漢(Benjamin Graham)這個名字，很容易就讓人聯想到「價值投資」，應該說大多數投資者眼裡：葛拉漢等於價值投資，也就是尋找價值被市場低估的證券。葛拉漢先生的經典著作《證券分析》，在那個時代是個經典，至今也無疑是個經典。

　　只是葛拉漢先生心中也有數，運用價值分析所帶來的豐富回報，將來很難再重現了，機率越來越低。在1976年葛拉漢接受訪問時，作出了很大的讓步。

　　葛拉漢說道：「我不再大力推廣運用證券分析的技巧，去尋找過人的價值機會。譬如說40年前(1936年)，證券分析尋找價值機會仍然值得去作，但此後情況已經出現了很大的變化。」接著又說道：「過去任何訓練有素的証券分析員，透過仔細研究分析，尋找價值被低估的股份的工作可以做得非常出色；但現在進行的研究範圍不但廣且深，我非常懷疑投入大量人物及財力，所選擇的投資真的可以帶來足夠優厚的回報？來證明他們的成本是有價值的。」

班傑明·葛拉漢(Benjamin Graham)

　　竹軒認為過去也許有「書中自有黃金屋」機會，只要投資人勤奮的研究，發佈財報時，不辭辛勞的跑去交易所領取各家公司財報，埋頭苦幹分析，或許就有比其它人提早發現價值被低估的機會。


　　但現在已經是資訊網路爆炸的時代，我們撇開內線不講，基本上只要公司財報一發佈，大概一小時內所有投資人都可以取得完整的報表，並且各種比率數據，例如：毛利率、ROE、負債比及EPS等等，都立即取得。簡單說，現在沒有時間差，讓投資人能靠這個機會揮出漂亮打擊。

查理·蒙格(Charles Munger) 

　　1976年的葛拉漢已經認為非常不容易了，2016年的今天，竹軒認為難度更高。這個還有巴菲特的良師益友兼公司好夥伴查理·蒙格(Charles Munger)說道：「如果現在你的資金很少，年紀很輕，那你的機會會比我們少了一些……，如果我是你，我會買些很小的股票，尋找一些罕見的錯誤定價機會，但這個機會確實非常少。」

　　約翰·柏格(John Bogle)先生說道，以葛拉漢嚴格標準來看，現在的絕大多數的共同基金因為高成本及投機行為，根本無法兌現他們對投資人開出的承諾。這也是指數型基金，正逐漸取得上風的原因，何解？

1. 指數型基金提供最廣泛的多元化選擇。
2. 指數型基金不涉及高成本，以低成本著稱。
3. 指數型基金不從事高頻交易。

班傑明·葛拉漢(Benjamin Graham)在《智慧型投資人》的忠告是：

1. 成功不一定需要經得起歲月考驗的特質，例如：膽量、知識、判斷和經驗。
2. 只要在防禦行策略上，要取得令人滿意的投資成績，比絕對大多數人想的容易簡單。
3. 如果要取得過人的成績，則非常困難。

林珈伊

　　透過指數型基金投資就是如此容易，事實上也令人難以置信的簡單(知難行易)，便能抓住市場的回報，你根本不用操心要承擔額外的風險。在葛拉漢長久的洞察力、常識、面對殘酷現實方面都才智過人，我(柏格)永遠都不會懷疑，葛拉漢肯定支持指數型基金和稱讚指數型基金的。

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