寒雨竹軒: 持有20年股市還是負報酬？怎麼辦？

　　未來不可知，但過去可以回測。回測的用意在於風險考量，而非報酬考量。但大多數人回測的目的是為了算出未來的報酬，這幾乎是本末倒置。這部份我們先不談了，聊聊主題就好了。

美國股票市場

　　以上圖美國股票市場為例，其實包含台灣等大多數股票市場都符合這個特性。什麼特性呢？就是在滾動報酬率上的回測，只要長期持有20年，勝率是100%。請注意！我講的是勝率，也就是正報酬率，而非報酬率100%，千萬別誤解。什麼是滾動報酬率呢？簡單的來說就是回測時間裡，無論你何時買入，價位如何都包含在內。

　　我們最孰悉的台灣加權指數高點，在1990年的12,682點，倘若買在當時現在是賺是賠呢？2017年年底加權報酬指數為18,234.75，報酬率為43.78%，已然是正報酬了。當然這是28年後的結果，如果是持有20年呢？我們知道2009年報酬指數為10,502.93，報酬率為-17.18%報酬。所以竹軒是自打嘴巴囉？當然不是的！因為台灣2003年以前沒有還原股息的指數，因此整整有14年左右時間股息被蒸發掉了。這些因除權息蒸發的指數如果也計算上去的話，基本上應該為正報酬。

　　當然凡事有例外。

日本東證指數

　　通常長期持有市場20年，滾動勝率為100%的說法最大的突破點，就是特例日本。日本是極少數的特例例子，如果你在1989年最高點時買入，20年後仍然是負報酬。不但如此，1989年12月28日為最高點2,884.8點，放到2017年年底收盤1,817.56，依舊有-37%報酬率。對了！題外話，竹軒採用東證一部指數是因為它採取市值加權，比較貼近日本市場報酬。而大家所孰悉的日經225指數與道瓊指數一樣是價格加權，相較之下沒有東證一部指數貼近市場。

　　繞回來日本吧！也因為日本是特例，長期的通縮與低迷，造就持有20年以上仍然出現負報酬數字。當然這個還有其他原因：例如竹軒目前只看到東證指數，至於還原股息後的指數沒有找到，如果有朋友知道東證報酬指數的歷史資料網址，麻煩通知我一下，讓我能更新文章與數據。但即便把股息還原了，持有20年還是虧損的（1989-2008，指數由2.884.48->859.24，我想股息還原進去也拉不回來)。

　　因此縱使大多數市場呈現持有20年勝率為100%之下，大多數無聊的經濟學家在談論到股市時，他們是完全正確的，而且看得極為透徹，會告訴你：「股票真的很危險！」；這裡還指的是市場，而非個股。單股票市場，經濟學家就膽戰心驚。他們認為除非你有不尋常的運氣，加上非常努力，否則很少有東西能多年以來可以給你每年5%-10%的報酬率。但股票就是有這種獨特的機會，它可以帶給你這些報酬率，但同時也可以讓你一年內損失50%報酬。

　　經濟學家一致認為持有股票10年以上是不夠的，至少要20年，最好是30年。如果你持有30年以上就會有像樣的報酬嗎？錯了，沒有這個絕對的保證。因為股票是風險性資產，我們就拿極端的日本來看，假設東證指數已經是涵蓋股息了，那麼從1989年高點持有到2017年，整整28年你獲得還是-37%報酬。

　　那麼該遠離股市？

　　不！剛好相反。尤其你還是40歲以下的年輕人，應該要全部投入股市。因為不入虎穴，焉得虎子。年輕意謂著無限可能，擁有高度承擔風險能力，沒有理由放棄高報酬期望值的股票。在Vanguard的建議退休規劃裡，甚至50歲以下，資產配置裡需要有90%股票資產。

講到日本，當然要放日本妹子。

　　因此回到標題《持有20年股市還是負報酬？怎麼辦？》，基本上這要看你目前處於何時年齡與能力。竹軒大多數理財文章與論點，都是針對年輕朋友族群所言。因此如果放到接近退休或是已經樂活的朋友較不適合。（因為要你們再等一個20年難度很高）所以這個問題是有幾個分類的。

　　一、倘若你意外獲取一大筆資金或是退休人士：

　　把一大筆資金（退休金）全部投入到風險性資產（如：股票），而不做妥善配置規劃，那麼容我直接講，你毫無風險意識，說穿了只是個賭徒。20年30年前還可以怪罪資訊不發達，但現在要跟我說你接觸不到風險意識這類資訊，我不相信。因此當你說20年還是負報酬，應該要擇時擇市選股等等，我是嗤之以鼻。

　　這時候的你已經不是已累積資產為考量，而是以樂活為出發點。在Vanguard的建議都該擁有60%債券資產了。

　　二、年輕朋友：

　　通常沒有一大筆資產，只能每年投入。因此這個無形中就不是單筆下注了，而是有點類似定期定額概念投入。追求的不是高報酬率，而是資產能確實的累積，不讓通膨打敗而縮水。資產的累積上，你必須雙管齊下。除了市場報酬外，最大的來源就是努力的專注本業發展。別忘了巴菲特說過：「如果我是魯蛇，我會專心的工作，把所有錢投入追蹤整個市場的指數型基金。」好消息的是，就算是日本，每年再投入之下，以相同金額來看，即使你第一年買在最高點，至今也有33.72%報酬率。

　　並且現在的我們極為幸福，在各資訊與投資管道都極為發達之下。我們不用如父輩祖輩因資訊封閉與語言隔閡之下，只能選擇本地市場。你可以現在就投資全球股票市場了，如：VT（全球股票指數型基金ETF），簡單的就可以避開類似日本這樣的單一市場陷阱。

　　當然也有人會問，倘若全球股票市場20年也是負報酬呢？基本上這個問題發生了，大概世界也毀了。股票200年歷史約8%年化報酬率，這等於20年後全世界整整吐出466%報酬，世界會變得如何呢？世界上的公司會換幾輪呢？發行的債券還能還嗎？恐怕該擔心的不是賠錢的問題，而是世界大戰的問題。