寒雨竹軒: 本益比行不行？我看是不行。

　　常常會在投資社團看到類似這樣的文章：「看懂本益比，股票不會再買貴。」「看懂本益比，幫你找出便宜的股票。」「本益比選股大法。」等等文章。但重點來了，本益比真的可以幫助你挑選到好股票或是所謂好價格股票嗎？

　　本益比，又稱為股票的市盈率（Price-to-Earning Ratio，P/E或PER）。指每股市價除以每股盈餘（Earnings Per Share，EPS）。簡單的來說公式就是股價/EPS就是了。這是許多散戶投資人經常使用的指標，無論是短線操作者還是長線投資者，但真的有用嗎？先說結論：如果有用，就不會有90%以上的散戶都是輸家了。為什麼呢？

　　竹軒在投資情緒課程裡不斷有提到這點：人類的大腦無法長期預測、無法辨別隨機指標以及無法同時注意許多相關因素，因為長久以來人類扮演的都是採獵者的角色。這與本益比有什麼關係呢？有的。首先利用本益比尋找所謂低估的股票會犯下：

不知道這個本益比是過去式。
不知道這個本益比是否真的有相關性。
同時，忽略更多相關性指標的存在。

　　首先本益比是過去式，我想大概稍微有點投資常識的朋友多懂。公式是股價/EPS，股價隨時變動不說，但財報公佈的EPS往往都是過去式。既然是過去式，意謂著與未來毫無相關性。當然有許多朋友會反駁，因為他們擅長利用過去的資料來分析找答案，但就如同投資標語所說：「過去不代表未來。」一樣，抬槓反駁是沒意義的。

　　所以如果說要用本益比來挑選所謂幣低估的股票，那麼你該採取的應該是「未來的本益比」才是。重點著重於「未來的盈餘」預測。這個相當困難，因為連老闆也不知道今天的業績會如何，正在辦公室開罵各部門主管，更何況是散戶呢？坊間有許多專家會教投資人各種預估盈餘方法，例如前八季盈餘平均、每月營收變化算出乘數等等。有用嗎？當然無用，因為過去不能代表未來。

通用汽車各項比率

　　舉美國通用汽車（GM，以下簡稱GM）為例。GM過去一年營收高達1,400億美元，但市值僅只有530億美元。它的市售率僅只有0.37，是S&P500指數成份股中第九個便宜的股票。如上圖，不只是本益比，連股價淨值比、低股價現金流量比與企業價值倍數（價值投資人喜歡的指標）都相當的低，看起來就是非常可口的股價。

　　但這些通通都是公布財報後所計算出來的比率，完全是過去式。它僅能反映過去的狀況，卻無法對未來有幫助。並且僅看比率投資的投資人，容易犯下「見樹不見林」陷阱。就GM公司而言，它是高負債公司，在S&P500成份股中第五高，並且GM的銷售利潤很低，以及在無人駕駛與自動車衝擊之下，GM自然看起來就是很便宜，一點也不奇怪。這些都才是與GM有相關性，只是許多投資人，尤其是散戶在下決策時幾乎不會考慮到這些因素。

通用汽車股價

　　撇除人類本身的缺陷，就算你能找到有相關性的指標與事件，對於預測未來這件事來說還是相當困難的。如同「指數基金之父」約翰·柏格所言：「市場知道的遠比你還多得多。」因此當我們看到某檔標的價格很便宜，或是各種比率都很低很誘人時，應該先讓腦袋瓜暫停一下，好好思考為什麼會有如此標便宜的標的？如果你能想出或找出市場上沒人知道的原因，那麼也許就是值得你投資的標的，倘若想破腦袋瓜也得不到客觀答案。那麼這個價格是市場上多方資訊角力的結果，它可以說是幾乎符合這檔標的的價值。

　　請記得，各項指標比率：

　　「僅能告訴你過去發生的狀況，卻沒跟你保證未來的方向。」

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