拜讀查爾斯．艾利斯(Charles D.Ellis)大作《投資終極戰》裡輸家遊戲，腦海中浮現的就是標題：「諸神的黃昏」（也可以稱作諸神的末日）。
相信對北歐神話有興趣的朋友，一定都曉得這件大事。不知道的朋友沒關係，來龍去脈不用知道，只要瞭解這就像《美國隊長３：內戰》一樣就好。都是一堆神或是超人混戰就好了。
相信對北歐神話有興趣的朋友，一定都曉得這件大事。不知道的朋友沒關係，來龍去脈不用知道，只要瞭解這就像《美國隊長３：內戰》一樣就好。都是一堆神或是超人混戰就好了。
《諸神的黃昏》最後，許多重要神祇都戰死在這一役，包含：奧丁、索爾、洛基及弗雷等等。而漫威的《內戰》則是以美國隊長及鋼鐵人為主，兩方超人英雄生死交戰，於是你會看到美國隊長、鋼鐵人、蜘蛛人、夜魔俠及制裁者等等混戰，還造成許多英雄死亡，包含美國隊長也在這一役戰死（復活是後話了）。
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| 查爾斯．艾利斯(Charles D.Ellis) |
這和投資有關嗎？
當然有關係了，要不然竹軒怎麼會聯想到諸神的黃昏或是漫威的內戰呢。
還有印象這篇文章有字體是紅色的部份嗎？
對！就是一堆神或是超人混戰，沒錯！請牢牢記住這句話，將貫穿全文。
《投資終極戰》這本書裡，作者查爾斯．艾利斯(Charles D.Ellis) 先生認為沒有人可以持續的打敗大盤的，因為這是一場名副其實的「輸家遊戲」；就像《諸神的黃昏》或是《內戰》一樣，參與比賽的各方人馬都是頂級尖端的高手，他們每個武藝高強，絕對可以輕輕鬆鬆打敗任何凡夫俗子，但是他們最大困難點是：他們無法自己打敗自己。
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| 在市場上狂歡的綿羊散戶群，明顯變少了。 |
查爾斯．艾利斯(Charles D.Ellis)先生點明：1960年代專業機構佔證券市場10%左右，其他90%都是散戶。當然及大多數散戶是注定要輸給專業機構的，就像一群羊永遠是給一些虎狼吞食。
但完全不一樣了，現在散戶佔整個投資市場不到10%，90%以上都是專業機構。這不只有我們每天抱怨台股怎麼了？扣掉外資法人後，散戶跑去哪呢？許多地方都是一樣的，散戶幾乎消失不見了。其實用腦袋想一下也知道，散戶又不是笨蛋，被養套殺久了，不是紛紛閃避，就是滅絕了而已。
因此，我們可以知道，現在的投資市場，不是你我阿公那個年代，不是那個散戶為絕對多數的年代。如果還在幻想那個年代的致富方法可行，那就好比著弓箭要對抗機關槍一樣的蠢。當然如果要想像電影《末代武士》般壯烈犧牲，那也不反對了。
但完全不一樣了，現在散戶佔整個投資市場不到10%，90%以上都是專業機構。這不只有我們每天抱怨台股怎麼了？扣掉外資法人後，散戶跑去哪呢？許多地方都是一樣的，散戶幾乎消失不見了。其實用腦袋想一下也知道，散戶又不是笨蛋，被養套殺久了，不是紛紛閃避，就是滅絕了而已。
因此，我們可以知道，現在的投資市場，不是你我阿公那個年代，不是那個散戶為絕對多數的年代。如果還在幻想那個年代的致富方法可行，那就好比著弓箭要對抗機關槍一樣的蠢。當然如果要想像電影《末代武士》般壯烈犧牲，那也不反對了。
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| 《末代武士》他們為了信念，帶著刀弓衝向機關槍與大砲，最後全軍覆沒，無人生還。 |
真正影響到的是這些專業機構，就是操盤手，基金管理人等等。他們以往可以盡情的屠殺散戶，如今散戶已經變成奇珍異獸。這些專家的對手，從散戶變成和他們一樣等級的專家。這就正如我剛剛講的，任何一個英雄屠殺毫無抵抗能力的平民（或是說沒有超能力的惡棍）是容易的，但現在他們面臨到是與他們擁有一樣能力的神對手。
這下子就不容易了。
這些專業機構聘請的操盤手，每個都頂尖優秀，不但聰明，而且勤奮，但他們的對手也是一樣頂尖優秀、勤奮。這些可敬恐怖的操盤手，擁有最佳的資源，無論是第一時間產業分析、頂尖電腦、優秀分析團隊以及內線等等。他們擁有的資源不是我們小散戶能想像的。
照理來說，要贏市場，要打敗大盤是輕而易舉的。但是，他們就是打敗不了，因為他們本身無法打敗自己。這個大盤就是他們自己創造出來的。用20年來看，這個自己創造出來的大盤打敗了80%主動基金，打敗了無數個專家。
專家被自己創造出來的敵人打敗了。
想像一下，假設今天參加考試的人員是：蜘蛛人、鋼鐵人、超人、蝙蝠俠、神力女超人、美國隊長、索爾、閃電俠及綠燈俠等等。他們考完試後，一定有一個全體平均分數，這個平均分數就是大盤。他們有誰敢保證自己每次考試一定永遠會高於平均分數（大盤）？
如果這些神人這次考試全部都100分，大盤就是100分了。下次誰能超越100分？
這就是剛剛說的，他們自己創造了障礙，自己無法打敗自己。於是他們也變成我們一樣，是屬於輸家的遊戲。
輸家想要獲勝，不是主動的攻擊，而是要避免犯錯。這些投資機構的獲勝秘訣，已經不是以往的主動出擊，而是減少虧損。
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安德烈．科斯托蘭尼（André Kostolany）
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當然這些操盤手不認輸，他們還是會試圖運用以下方法企圖打敗大盤。
一、波段操作：
波段操作者，每次獲利或虧損都必須繳稅。事實一再證明，波段操作的「好處」都是幻想的，成本卻很實際，不斷的累積增加。如同「投機大王」安德烈·科斯托蘭尼講的：「只有賠錢是真的。」
站在長期持續打敗大盤觀念上，波段操作是行不通的，因為沒人敢保證他可以不斷並且持續打敗大盤。並且歷史數據告訴大家，市場回升最初幾週，是創造獲利最大的，但依據波段操作，那時候剛好要停損出場，等待訊號。
下坡沒有小麥的人，上坡也不會有小麥。
二、選股：
不能站在散戶角度來思考，要知道這些專家的對手也是專家。每個專業機構耗費極多的技巧、時間和精力在這上面，無論是量化分析、質化分析，無所不用其極來評估便宜或合理的股價。
這招對散戶當然行得通，但對一樣等級的操盤手與經理人，無效。為什麼？因為專家操盤手彼此之間，幾乎都同時間拿到相同的資料。別忘了他們都是頂尖的佼佼者。
也許能宰殺散戶，但要宰同行的專家，有把握嗎？
偶爾有效。但受到人性（有時候不是來自於自己，而是客戶或是公司主管要求），容易出現被市場狠狠修理的狀況，例如：1990年代投資科技股，結果被網路泡沫化狠狠修理一頓，同樣的情況也在2000年初期投資金融股，被2008年雷曼兄弟金融風暴狠狠揍下去。
市場上狂漲一片叫好的標的不跟隨，老闆和投資人會放過你嗎？
四、發展或實施高人一等的長期投資觀念和哲學：
呃！這些操盤手只要幾季績效不佳，就會被炒魷魚，可能連飯碗都不保。並且要再創新另一套哲學，是一件很簡單的事嗎？
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| 比爾．米勒（Bill Miller） |
比爾．米勒(Bill Miller) 先生是繼彼得．林區(Peter Lynch)後非常傑出的基金經理人，曾經創下連續15年打敗標準普爾500指數(S&P500)的紀錄，但從2005年到2008年底，報酬率變成負23.7%。一個可以連勝市場15年的高超專家，他也無法保證能一直贏下去。
全世界頂級的專家耗盡時間都無法長期持續打敗大盤了。我們平日還要工作的散戶，還能認為自己能打贏大盤嗎？
因此我們得到這樣的結論：
全世界頂級的專家耗盡時間都無法長期持續打敗大盤了。我們平日還要工作的散戶，還能認為自己能打贏大盤嗎？
因此我們得到這樣的結論：
- 沒有人可以長期打敗大盤，一個也沒有，包含華倫·巴菲特(Warren Buffett)。
- 輸家(散戶)要贏得遊戲，就是要盡可能減少犯錯及虧損。
- 目前市場上專家數量遠多於散戶，散戶是奇珍異獸，別犯傻幹蠢事。
- 如果認為自己無法打贏大盤，那跟隨市場是個很棒的主意(因為專家也贏不了)。
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