寒雨竹軒: 破解擊敗市場主動投資人。

　　在霍華．馬克斯（ Howard Marks）著作《投資最重要的事》文中說道：「主動選股投資人，唯一目標就是擊敗大盤。」這是真知灼言，並且一針見血：許多投資朋友常會把「投資不是要跟別人比較，而是自己好就好」掛在嘴邊。的確！本來就不需要比較，但你得知道整年辛苦下來到底值不值得。可作為客觀指標的市場指數，可供投資人比較。

　　相較於被動投資者，主動選股投資者有以下特點：

不會期待不勞而獲，願意努力研究。（那個⋯⋯跟明牌追達人的就先不考慮）
利用下班和空檔時間，做各種研究，請教朋友，打聽消息，甚至來是去上課參加股友會及各種社團。
閱讀各種資訊和新聞，關注重大事情公佈。
認知錯誤與自身情緒，總以為擊敗市場得到超額報酬是唾手可得。
希望找到飆股，因此集中投資幾檔股票，並且頻頻交易更換持股。
負擔的費用高，為了擊敗市場付出的成本也高。

　　倘若市場是一個大肉鍋，裡面自然有瘦肉與肥肉。被動投資者是平均的搖一杓，裡面包含肥肉與瘦肉。但主動選股投資人則希望自己這一杓都只有肥肉不要有瘦肉。但他們沒想到：並不是所有人都可以只拿肥肉，一但肥肉沒了，那滿鍋就只剩瘦肉在等著他們。

　　許多主動投資人也以為天底下有白吃的午餐，認為自己可以輕易找到高報酬而低風險的機會。巴菲特曾經舉例：「現在我們波克夏發行兩種同樣的債券，同樣都是10年債券，但A債券債息是4%，B債券則是6%，你會買哪一個債券呢？」兩者都是同樣的債券，當然幾乎所有人都會選擇債息較高的B債券。實際上A債券一樣有投資投資，並且與B債券熱銷，為什麼呢？

　　因為6%債息的B債券風險大於4%債息的A債券。

　　曾經有這樣一則故事來加深風險認知：一位鄉村醫生的兒子成年，正要踏入商場。父親帶他到房間，打開生鏽的保險櫃，拿出一大捆股票對兒子說：「你要從商了，我想之後你會想買股票賺點錢⋯⋯。當你想買的時候來找我，我把一些股票賣給你，保證和你在外面買的都一樣，這樣起碼可以把錢留在家裡。」

　　大眾投資人總是被動的接受主動投資觀念，並且認為自己與眾不同，因此會犯下令人難以理解的錯誤，因為他們總是認為天底下有白吃的午餐，並且自己可以輕易的找到這份餐。於是就下列這樣慘案發生：1990年從義大利退休的50萬老人搶購阿根廷債券，理由是報酬比自己的國家好。 2001年阿根廷政府無力償債， 2005年阿根廷拍板決定償還，但這還不到債權人當初購買價格不到1/3：2008年連動債又在上演一次，整整賣出超過80億美元，而台灣也有浩鼎與樂陞，總是在不斷上演同樣的戲碼，嗯，上演有白吃午餐的戲碼。

　　根據專家學者長期統計：

操作最頻繁的主動投資者，每年落後被動投資7%。
操作最少的主動投資者，則是落後0.25%。
平均而言，頻繁交易的主動投資者年虧損吃掉總財富4%。
主動投資常常買高賣低，恰巧和買低賣高這條金律顛倒相反。
19個主要股市，經常換股的投資人，每年平均落後1.5%。

　　我們知道的確有些主動投資人獲利會高於市場，這是因為在零和遊戲裡本來就一定有人會拿到較高報酬，但在內線交易與八二法則之下，是少數人才享受到超額報酬，大多數主動投資者都是賠錢虧損的結局。當然有些共同基金也經常能擊敗市場（他們會秀出短期樣本廣告），但我們知道：

扣除費用後，還是低於市場，也輸給指數被動投資者。
並且他們讓投資人承受極大的風險，至少是大於投資人的認知。因為這些基金經理人也希望能獲得高報酬，這樣績效才漂亮。但往往是投資基金的投資人獲得的報酬，遠遠低於他們的期望。為什麼這些基金經理人可以忍受如此高風險？因為這不是他們的錢。
往往專業人士投資自己專業知識的股票，虧損次數遠比獲利次數高。
倘若真的有內線，那麼肥肉都被分光了，外部主動選股的你還有機會找到肥肉嗎？

　　或許朋友你的智力非常高，但也無法保證你可以擊敗市場。
　　聰明的你應該是選擇低成本的指數型ETF，獲取市場報酬就是最佳的策略。

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